Záporné úrokové sazby se stávají novou normou

Mezinárodní měnový fond předpovídá, že globální veřejný dluh dosáhne své nejvyšší úrovně v historii se 101% HDP v roce 2020. Ekonomové očekávají, že bude po 2. světové válce dokonce vyšší než dluhová hora.

Záporné úrokové sazby se stávají novou normou
Záporné úrokové sazby se stávají novou normou

Hlavní ekonomka MMF Gita Gopinathová však tvrdí, že navzdory rekordnímu veřejnému dluhu by se vlády neměly vzdát poskytování veřejné podpory dostupné v mnoha zemích.

„Trajektorie veřejného dluhu by se mohla v nepříznivém scénáři dále posouvat, dřívější než zaručené fiskální zesílení však představuje ještě větší riziko vykolejení zotavení s většími budoucími fiskálními náklady,“ napsal Gopinath v poznámce vydané pár týdnů. před.

Záporné úrokové sazby se stávají novou normou
Záporné úrokové sazby se stávají novou normou

MMF také nedávno oznámil, že předpovídá větší než očekávanou globální recesi. HDP eurozóny se sníží o 10,2%, Latinské Ameriky a Karibiku o 9,4% a USA o 8%.

Návrat do druhé světové války, pokud jde o dluh, také znamená použití více nástrojů z knihy „válečná ekonomika“. „Pandenomie“ z roku 2020 jako popis fiskální a měnové reakce vlád na hospodářský dopad COVID-19 je velmi podobná.

Abychom zvýšili dluh, udržujeme nízké úrokové sazby. Na tom se ministerstvo financí USA a Fed dohodly v dubnu 1942. Ovládaly nominální úrokové sazby krátkodobých a dlouhodobých státních cenných papírů.

Po dokončení přechodu z války na mír v roce 1945 pokračování nízkých úrokových sazeb umožnilo Spojencům splatit dluh, který jim vznikl během válečného úsilí. Nízké sazby umožnily, aby se Les Trente Glorieuses („Slavný třicet let od roku 1945 do roku 1975“) odehrával ve Francii a v mnoha dalších evropských zemích.

Pandemie snižování úrokových sazeb
Pandemie snižování úrokových sazeb

Pandemie snižování úrokových sazeb

Pandenomika může znamenat éru záporné úrokové sazby jako běžné politické možnosti.

Podle Andrewa Lilleyho a Kennetha Rogoffa doklady z USA ukazují, že trhy nejenže očekávají, že úrokové sazby zůstanou v budoucnu nízké, ale také očekávají pokles negativních úrokových sazeb.

kvantitativní uvolňování může vést k dosažení inflace
kvantitativní uvolňování může vést k dosažení inflace

Trhy navíc již nejsou přesvědčeny o tom, že i kvantitativní uvolňování může vést k dosažení inflace, což ponechává jen velmi málo alternativ k měnové politice kromě negativních úrokových sazeb.

V reakci na recesi, která po finanční krizi v roce 2008 pokrývala téměř všechny ekonomiky světa, snížilo několik centrálních bank ve vyspělých zemích úrokové sazby téměř na nulu. Někteří šli dále a snížili sazby vkladů komerčních bank pod nulu.

V současné době se kromě Evropské centrální banky a Japonské banky používají záporné úrokové sazby také ve Švýcarsku, Dánsku a Švédsku.

Evropské centrální banky a Japonské banky
Evropské centrální banky a Japonské banky

Švédsko, Norsko, Bulharsko a eurozóna mají úrokové sazby 0%, které je činí v zásadě zápornými a některé jiné země mají téměř záporné sazby nebo záporné reálné úrokové sazby (včetně inflace), jako v případě Polska (0,1%), Kanady (0,25%) nebo USA (0,25%).

Od začátku března 2020 světové centrální banky snížily úrokové sazby. Jedinou výjimkou z tohoto pravidla byla Kazachstánská národní banka, která vzhledem ke současným cenám ropy zvýšila základní sazbu o 2,75% na podporu své měny.

Americký Fed však po několika zvýšeních sazeb začal snižovat, ale nedosáhl nulové hodnoty, natož negativní, což veřejně kritizuje prezident Donald Trump.

Zdůvodnění záporných sazeb je jednoduché. Pozitivní úrokové sazby jsou odměnou pro investory, kteří vydělávají, riskují a poskytují půjčky.

Záporné úrokové sazby trestají banky, které fungují příliš bezpečně, tím, že hromadí hotovost z rezerv u centrálních bank.

Záporné úrokové sazby trestají banky, které fungují příliš bezpečně
Záporné úrokové sazby trestají banky, které fungují příliš bezpečně

Proto mají povzbuzovat banky, aby zvýšily půjčky. Protože sazby centrálních bank jsou měřítkem nákladů na půjčky v celé ekonomice, výnosy vládních a podnikových dluhopisů klesly.

Nový normální?

Těsně před pandemií analytici z Banky pro mezinárodní vypořádání (BIS) varovali, že je znepokojující, když se něco, co bylo donedávna nemyslitelné (záporné úrokové sazby), stává novou normou.

záporné úrokové sazby stává novou normou
záporné úrokové sazby stává novou normou

Existují také ekonomičtí analytici, kteří tvrdí, že záporné sazby pomohly ekonomikám a že – alespoň dosud – je lze řídit. Poukazují na nedostatek dalších dostupných možností, protože veřejný dluh je v mnoha zemích již tak vysoký, že zvýšení fiskálního schodku by bylo riskantní, takže musíte použít jiné nástroje ke stimulaci ekonomiky.

Oponenti se domnívají, že by stejně jako inflace představovalo pro ekonomiku trest, ale ekonomové souhlasí s tím, že záporné sazby by byly pouze strategií, která by jim umožnila rychleji překonat recese a deflaci, a že z dlouhodobého hlediska by průměrné sazby přidaly další, skutečná návratnost úspor.

Paul Schmelzing tvrdí, že během posledních 700 let hospodářského rozvoje jdeme jedním směrem, a to snižovat úrokové sazby.
Paul Schmelzing tvrdí, že během posledních 700 let hospodářského rozvoje jdeme jedním směrem, a to snižovat úrokové sazby.

Paul Schmelzing tvrdí, že během posledních 700 let hospodářského rozvoje jdeme jedním směrem, a to snižovat úrokové sazby. Vidí několik dílčích období měnících se úrokových sazeb. První byl v 16. století, kdy byli Turci na Balkáně vytlačeni a těžba zlata v regionu pokračovala. Druhá se týkala rozšířeného používání úvěrového systému v Anglii 18. století, kdy přiměřené úroky nesměly být dostupné pouze bohatým jednotlivcům. Třetí zlom nastal po napoleonských válkách v důsledku utváření moderních národních států as nimi svrchovaných měnových systémů. To vše vydělalo peníze levněji.

Schmelzing vyvozuje základní závěr, že doba nízkých (někdy i negativních) úrokových sazeb, které charakterizují moderní ekonomiku, není přechodným trendem na sinusové vlně historie. To je přirozený směr, kterým naše civilizace pochodovala po několik staletí.

Tento trend je důležitý. Ukazuje konstantní a jasné snížení úrokových sazeb. V 15. století činila průměrná úroková sazba z úvěrů 9%, v 16. století již 6%, v 17. století 4,6%, v 18. století 3,5%. A tak dále, až 1,3% (dosud) v 21. století.

Záporné nebo téměř záporné úrokové sazby se stávají novou normální a budou pomáhat splácet náš pandemický dluh.